核心觀(guān)點(diǎn)

　　兩大潛力產(chǎn)品陸續上市，營(yíng)銷(xiāo)加強推動(dòng)業(yè)績(jì)快速增長(cháng)

　　長(cháng)春高新的核心子公司金賽藥業(yè)（占70%股權）是國內重組蛋白藥物龍頭企業(yè)，近兩年公司的重磅產(chǎn)品長(cháng)效生長(cháng)激素和重組人促卵泡素陸續上市，產(chǎn)品銷(xiāo)售加速放量；公司財報顯示，15年金賽營(yíng)收、凈利潤分別為10.62億元、3.82億元，過(guò)去3年營(yíng)收、凈利潤復合增速分別為13.6%、13.8%，而今年半年報顯示金賽營(yíng)收增速達30%，凈利潤增速達23%，顯現出加速增長(cháng)拐點(diǎn)。此外金賽今年增加了25%的銷(xiāo)售人員，營(yíng)銷(xiāo)力度大大加強，在這些因素的綜合影響下我們認為金賽藥業(yè)進(jìn)入新一輪高速增長(cháng)期。

　　生長(cháng)激素市場(chǎng)滲透率低，潛在空間廣闊，金賽藥業(yè)作為龍頭受益顯著(zhù)

　　PDB數據顯示，國內生長(cháng)激素市場(chǎng)規模約15億元，當前滲透率很低，隨著(zhù)臨床教育加強和適應癥拓展市場(chǎng)有望快速增長(cháng)。新產(chǎn)品長(cháng)效生長(cháng)激素一周注射一次，患者依從性好，已完成導入期，明年IV期臨床結束后有望加速放量。未來(lái)金賽將憑借粉針、水針、長(cháng)效制劑高低搭配，進(jìn)一步占領(lǐng)市場(chǎng)，享受生長(cháng)激素行業(yè)高增長(cháng)帶來(lái)的紅利。

　　重組人促卵泡素是市場(chǎng)潛力大品種，受益于二胎政策增長(cháng)迅速

　　金賽另一新產(chǎn)品重組人促卵泡素也是市場(chǎng)潛力大品種。根據南方所數據顯示，國內促卵泡素市場(chǎng)約為25億元，隨著(zhù)二胎放開(kāi)高齡產(chǎn)婦增多，市場(chǎng)迅速擴容。國內約有380家輔助生殖醫院，市場(chǎng)十分集中，重組促卵泡素受到高端醫院和醫生的認可，此前該品種被進(jìn)口產(chǎn)品壟斷，金賽有望憑借較低的價(jià)格和過(guò)硬品質(zhì)實(shí)現部分進(jìn)口替代。

　　盈利預測與投資評級

　　據公告披露，公司生長(cháng)激素適應癥拓展、艾塞那肽、凍干狂犬病疫苗等品種臨床進(jìn)展順利，另有單抗品種處于臨床前研究階段，豐富的產(chǎn)品儲備支撐公司長(cháng)期發(fā)展前景。公司潛力品種放量在即，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)穩定增長(cháng)，疫苗業(yè)務(wù)明年將強勢反彈。預計公司16-18年EPS為2.83/3.72/4.85元，對應的PE為40/31/23倍，給予“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　藥品降價(jià)的壓力；長(cháng)效生長(cháng)激素全球首創(chuàng )，推廣可能不達預期；各省招標進(jìn)程緩慢可能會(huì )影響產(chǎn)品放量；重組促卵泡素競爭對手是進(jìn)口產(chǎn)品，市場(chǎng)替代會(huì )有一定壓力。

　　正文

　　公司概況：聚焦醫藥產(chǎn)業(yè)的國有控股平臺

　　長(cháng)春高新于1993年6月成立，實(shí)際控制人為長(cháng)春市人民政府，經(jīng)過(guò)近20多年的發(fā)展公司逐步成為以醫藥產(chǎn)業(yè)為主，房地產(chǎn)業(yè)為輔的國有控股平臺，2015年公司醫藥業(yè)務(wù)和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比分別為78.6%和20.5%。公司集自主研發(fā)、生產(chǎn)、營(yíng)銷(xiāo)和服務(wù)于一體，主要產(chǎn)品涉及基因工程藥、化藥、疫苗、中成藥等多個(gè)門(mén)類(lèi)，目前擁有各類(lèi)在銷(xiāo)產(chǎn)品30余個(gè)，其中國家醫保目錄產(chǎn)品24個(gè)。

　　2015年8月27日，長(cháng)春高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區國有資產(chǎn)監督管理委員會(huì )將公司實(shí)際控制人——發(fā)展總公司及長(cháng)春創(chuàng )業(yè)科技發(fā)展有限公司合計持有的超達投資全部國有股股權無(wú)償劃轉給龍翔集團持有。至此，公司實(shí)際控制人變更為龍翔集團。龍翔集團的最終控制人為長(cháng)春市人民政府。公司始終以政府控股，股權穩定，在注重研發(fā)、提高研發(fā)投入的理念上發(fā)展醫藥業(yè)務(wù)。

　　公司在醫藥、地產(chǎn)、物業(yè)分別擁有多家控股子公司。在1996年與金磊博士共同成立長(cháng)春金賽藥業(yè)后，醫藥業(yè)務(wù)的占比逐年增高，目前確立以醫藥業(yè)務(wù)為核心的業(yè)務(wù)發(fā)展戰略。主要子公司包括長(cháng)春金賽藥業(yè)有限責任公司、吉林華康藥業(yè)股份有限公司、長(cháng)春百克生物科技股份公司、長(cháng)春百益制藥有限責任公司，其中長(cháng)春金賽藥業(yè)有限責任公司主要從事基因重組人生長(cháng)素、基因重組人粒細胞集落刺激因子的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，吉林華康藥業(yè)股份有限公司主要從事血栓心脈寧、冠脈寧、銀花泌炎寧的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，長(cháng)春百克生物科技股份公司主要從事以水痘疫苗、狂犬疫苗的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，長(cháng)春百益制藥有限責任公司主要從事艾塞那肽原料藥和注射劑產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)。

　　優(yōu)化營(yíng)銷(xiāo)，新模式推進(jìn)業(yè)績(jì)提升

　　醫藥在長(cháng)春高新的業(yè)務(wù)占比不斷提升，2015年醫藥板塊營(yíng)收和利潤占比分別達到79%和86%。在市場(chǎng)的不斷調整下，各子公司的經(jīng)營(yíng)模式也隨即進(jìn)行調整，不斷優(yōu)化營(yíng)銷(xiāo)模式，帶動(dòng)銷(xiāo)售收入的增長(cháng)。以金賽藥業(yè)為代表的子公司優(yōu)化營(yíng)銷(xiāo)模式，對銷(xiāo)售業(yè)績(jì)的提升發(fā)揮了重要作用。金賽藥業(yè)投資參股設立了上海金蓓高醫院管理有限公司，通過(guò)引進(jìn)國內外先進(jìn)的醫院經(jīng)營(yíng)管理模式和經(jīng)驗，建立與金賽藥業(yè)緊密合作的醫院門(mén)診體系，借以實(shí)現金賽藥業(yè)營(yíng)銷(xiāo)渠道的完善與補充。

　　金賽藥業(yè)2015年度實(shí)現收入10.62億元，同比增長(cháng)16.63%，實(shí)現利潤總額4.46億元，凈利潤3.82億元，同比增長(cháng)22.88%。2015年度，華康藥業(yè)面對中藥制造行業(yè)前所未有的困難，主動(dòng)進(jìn)行營(yíng)銷(xiāo)體制改革，努力開(kāi)拓全渠道營(yíng)銷(xiāo)模式，積極推進(jìn)品牌建設，加強生產(chǎn)質(zhì)量系統標準化、規范化的建設。2015年度實(shí)現收入5.68億元，同比減少4.96%，實(shí)現利潤總額0.37億元，凈利潤0.32億元，同比減少11.33%。此外，疫苗子公司百克生物2015年凈利潤0.53億元，同比增長(cháng)43%；房地產(chǎn)業(yè)務(wù)2015年實(shí)現凈利潤0.9億元，與上一年保持基本持平。

　　金賽藥業(yè)加大市場(chǎng)推廣力度凸顯公司加速增長(cháng)加速增長(cháng)拐點(diǎn)

　　由于國有企業(yè)性質(zhì)，長(cháng)春高新一直對管理團隊激勵不充分，金賽藥業(yè)的創(chuàng )始人金磊幾乎不持有上市公司股份，核心高管利益綁定不緊密，因此資本市場(chǎng)對公司長(cháng)遠發(fā)展前景持謹慎態(tài)度。但是目前公司基本面發(fā)生積極變化，公開(kāi)可查信息顯示金賽藥業(yè)有望啟動(dòng)新三板掛牌進(jìn)程，未來(lái)金賽將自身業(yè)績(jì)切實(shí)與二級市場(chǎng)掛鉤，管理層動(dòng)力不足的問(wèn)題有望得到解決。

　　除了管理層激勵有望改善外，我們判斷金賽藥業(yè)在掛牌前會(huì )有較強動(dòng)力去積極提升業(yè)績(jì)，今年公司加大市場(chǎng)推廣力度，擴充營(yíng)銷(xiāo)隊伍就是一個(gè)佐證；而且公司兩個(gè)重磅新產(chǎn)品長(cháng)效生長(cháng)激素和重組人促卵泡素也是剛剛上市，隨著(zhù)招標的進(jìn)行放量在即。市場(chǎng)擔心金賽藥業(yè)掛牌融資可能會(huì )稀釋長(cháng)春高新所持有的股權，我們認為不必擔心，因為長(cháng)春高新作為國有控股平臺，實(shí)際控制人不會(huì )讓股權被稀釋造成國有資產(chǎn)流失。據此判斷長(cháng)春高新至少會(huì )同比例參與金賽藥業(yè)融資，股權不會(huì )稀釋?zhuān)庸窘鹳惖母咚僭鲩L(cháng)也帶來(lái)公司加速增長(cháng)的拐點(diǎn)。

　　新老品種齊發(fā)力，驅動(dòng)公司業(yè)績(jì)爆發(fā)

　　長(cháng)春高新經(jīng)過(guò)十幾年的產(chǎn)業(yè)調整，在基因工程制藥領(lǐng)域初步確立了領(lǐng)先的地位，產(chǎn)品儲備豐富。子公司金賽藥業(yè)生產(chǎn)的聚乙二醇重組人生長(cháng)激素注射液、重組人生長(cháng)激素、注射用重組人促卵泡激素在市場(chǎng)上富有競爭力。同時(shí)還通過(guò)子公司百克生物涉足疫苗行業(yè)，不斷豐富疫苗產(chǎn)品線(xiàn)，目前疫苗產(chǎn)品主要有凍干水痘減毒活疫苗和狂犬疫苗。另外，子公司華康藥業(yè)也生產(chǎn)中成藥，主要有血栓心脈寧片、銀花泌炎靈片、祖師麻片等。

　　公司未來(lái)三年的業(yè)績(jì)增長(cháng)主要來(lái)自原有產(chǎn)品重組人生長(cháng)激素，剛剛上市的長(cháng)效生長(cháng)激素和重組人促卵泡素，以及將要上市的艾塞那肽和狂犬疫苗凍干粉針。重組人生長(cháng)激素的增長(cháng)動(dòng)力來(lái)自于市場(chǎng)滲透率的提高以及對粉針的替代，長(cháng)效生長(cháng)激素和促卵泡素的看點(diǎn)在于新產(chǎn)品放量，艾塞那肽和狂犬疫苗凍干粉針市場(chǎng)潛力較大?？傮w看來(lái)，長(cháng)春高新正處在新老產(chǎn)品快速增長(cháng)的良好階段。

　　重組人生長(cháng)激素：滲透率快速提升，潛在適應癥廣泛

　　核心子公司金賽藥業(yè)的主打產(chǎn)品是重組人生長(cháng)激素，包括粉針和水針劑型，其中生長(cháng)激素水針是金賽藥業(yè)的獨家劑型，占金賽營(yíng)收80%以上。生長(cháng)激素的主要生理功能是促進(jìn)神經(jīng)組織以外的其他組織生長(cháng)，促進(jìn)機體的新陳代謝和蛋白質(zhì)的合成等。生長(cháng)激素的缺乏會(huì )導致生長(cháng)停滯，身材矮小，目前國內主要臨床應用是治療兒童生長(cháng)激素缺乏造成的矮小癥。

　　從全球市場(chǎng)來(lái)看，2004年全球生長(cháng)激素的市場(chǎng)銷(xiāo)售額僅為19億美元，2014年市場(chǎng)的銷(xiāo)售額就到達了75億美金，2004年至2014年的年復合增長(cháng)率達到了14.7%，增長(cháng)速度較快。國外市場(chǎng)主要被諾和諾德所主導，諾和諾德的人生長(cháng)激素水針劑產(chǎn)品諾澤和諾浩銷(xiāo)售收入平穩增長(cháng)，2010年的銷(xiāo)售額為8.6億美元，2015年的銷(xiāo)售額為11.6億美元，年復合增長(cháng)6.3%，預計2016年和2017年的銷(xiāo)售額分別為12.1億美元和12.7億美元，同比增長(cháng)分別為4.4%和4.7%。

　　PDB數據顯示，2015年國內樣本醫院生長(cháng)激素市場(chǎng)規模為2.2億元，其中金賽藥業(yè)樣本醫院銷(xiāo)售額為1.4億元，按照同等比例去估算，生長(cháng)激素全國市場(chǎng)規模應該在15億元左右。如果簡(jiǎn)單按照人口比例去比較，我國生長(cháng)激素市場(chǎng)規模與國際平均水平相比還有很大差距。從今年上半年來(lái)看，生長(cháng)激素行業(yè)出現明顯改變，行業(yè)增速達到34%，我們判斷主要原因是龍頭企業(yè)金賽以及其他廠(chǎng)家聯(lián)合加大了市場(chǎng)推廣力度，而且生長(cháng)激素在其他適應癥領(lǐng)域也在拓展。

　　從樣本醫院競爭格局來(lái)看，金賽藥業(yè)仍然是絕對行業(yè)龍頭，市場(chǎng)占比為61%，金賽樣本醫院增速沒(méi)有公告增速那么高，我們判斷主要原因是金賽營(yíng)銷(xiāo)渠道下沉，積極開(kāi)拓基層醫院市場(chǎng)。今年金賽增加了200名銷(xiāo)售人員，營(yíng)銷(xiāo)隊伍擴大到1000人，營(yíng)銷(xiāo)力度的加大疊加市場(chǎng)規模的增長(cháng)，金賽明年增長(cháng)將非?？捎^(guān)。

　　國內生長(cháng)激素市場(chǎng)遠未飽和，增長(cháng)潛力很大。雖然距國內第一支生長(cháng)激素上市已有十多年時(shí)間，但國內生長(cháng)激素市場(chǎng)遠沒(méi)有達到飽和，主要原因是目前國內生長(cháng)激素的治療適應癥較窄、臨床應用教導不夠，市場(chǎng)滲透率還很低。流行病學(xué)統計數據顯示，我國4-15歲矮小癥患兒約有700萬(wàn)人，其中病理性矮小癥患兒233萬(wàn)人，而目前實(shí)際就診患兒才30萬(wàn)人。如果存量市場(chǎng)按照8%的滲透率，增量市場(chǎng)按照30%的滲透率，年治療費用4萬(wàn)元去計算銷(xiāo)售峰值，市場(chǎng)峰值大約為90億元。

　　目前國內生長(cháng)激素主要用于生長(cháng)激素缺乏型兒童矮小癥的治療，這部分占使用比例的85%，也就是在15億市場(chǎng)中，有12.5億是兒童矮小癥市場(chǎng)，只有2.5億是抗衰老、治療燒傷等領(lǐng)域。而國外生長(cháng)激素的應用范圍比較廣泛，在成年人生長(cháng)激素缺乏及Turner綜合征等領(lǐng)域也有廣泛應用，除此外生長(cháng)激素還有抗衰老、保健、興奮劑等灰色應用領(lǐng)域，總的來(lái)看國內生產(chǎn)激素市場(chǎng)還有較大的增長(cháng)潛力。

　　重組人生長(cháng)激素水針：獨家劑型，加速對粉針的替代

　　生長(cháng)激素水針是金賽藥業(yè)的獨家品種，于2005年獲批上市，水針占據金賽營(yíng)收的80%以上。相比粉針，水針劑型有許多優(yōu)點(diǎn)，粉劑的冷凍凍干技術(shù)容易破壞蛋白質(zhì)的結果，降低了粉劑的生物活性；安全性上比較容易受到二次污染；操作上要經(jīng)過(guò)注水，溶解，抽取，注射等一系列復雜的步驟，而且劑量不容易精確計量。而重組人生長(cháng)素水針劑除了價(jià)格比較貴之外（大概是粉劑價(jià)格的兩倍），它擁有較高活性，避免二次污染，注射操作簡(jiǎn)便，劑量容易計量等優(yōu)勢。

　　2010年生長(cháng)激素水針的銷(xiāo)售比例7.7%，粉針的銷(xiāo)售比例為92.3%；而到了2014年生長(cháng)激素水針的銷(xiāo)售比例上漲到了57.7%，粉針的比例下降到了42.3%。從比例上看，水針劑有逐步代替粉針劑的趨勢。預計水針劑在未來(lái)的銷(xiāo)售市場(chǎng)占比會(huì )越來(lái)越大，金賽藥業(yè)未來(lái)兩年內仍將享有獨家劑型地位。

　　從藥品注冊情況來(lái)看，金賽藥業(yè)兩年內仍將享受生長(cháng)激素水針獨家劑型地位。實(shí)際上諾和諾德也在國內取得水針批件，但是由于市場(chǎng)推廣等原因市場(chǎng)份額很小，可以忽略不計。聯(lián)合塞爾生長(cháng)激素水針生產(chǎn)審評曾進(jìn)入現場(chǎng)核查階段，但是由于當時(shí)工廠(chǎng)并不具備水針生產(chǎn)條件，所以并沒(méi)有進(jìn)行生產(chǎn)現場(chǎng)核查。安科生物水針在此次臨床數據核查期間主動(dòng)撤回，目前正在進(jìn)行等效性試驗，預計明年初會(huì )重新申報生產(chǎn)審批，產(chǎn)品上市要到2018年左右。所以金賽水針仍處于有利的競爭環(huán)境下，保持高速增長(cháng)可期。

　　長(cháng)效生長(cháng)激素：全球首創(chuàng )，IV期臨床即將完成

　　金賽藥業(yè)的聚乙二醇重組人生長(cháng)激素2014年9月份正式獲批上市，是全球首創(chuàng )PEG化長(cháng)效生長(cháng)激素。聚乙二醇重組人生長(cháng)激素采用PEG化學(xué)修飾法，在生長(cháng)激素上加上聚乙二醇修飾，延長(cháng)蛋白的半衰期，從而達到長(cháng)效的目的。長(cháng)效生長(cháng)激素是金賽公司對生長(cháng)激素的又一改良升級，該藥品已經(jīng)獲得國家專(zhuān)利證書(shū)，并于2016年1月獲得國家科技進(jìn)步二等獎。

　　長(cháng)效重組人生長(cháng)激素（rhGH）由于注射頻率明顯降低，從一天一次延長(cháng)到一周注射一次，減少了注射痛苦，顯著(zhù)提高治療依從性。不少矮小癥學(xué)生患者寄宿在學(xué)校，一天注射一次生長(cháng)激素會(huì )不方便，改為一周注射一次會(huì )更加契合這部分人群的需求。未來(lái)金賽藥業(yè)的生長(cháng)激素粉針、水針、長(cháng)效劑型組成高低搭配，形成良好協(xié)同效應，促進(jìn)產(chǎn)品市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提高。

　　金賽的長(cháng)效生長(cháng)激素目前處于臨床四期再評價(jià)階段，計劃入組2000多人，預計明年上半年完成臨床試驗，由于去年、今年要優(yōu)先保證IV臨床入組人數，所以市場(chǎng)推廣會(huì )稍顯滯后。但是從今、明年開(kāi)始，部分入組的患者在接受3個(gè)月的免費治療后將轉為付費客戶(hù)，將為生長(cháng)激素銷(xiāo)售帶來(lái)額外增長(cháng)。

　　由于生長(cháng)激素產(chǎn)品的研發(fā)推廣，金賽藥業(yè)從2010年營(yíng)收3.7億元，凈利潤為0.84億元；到了2015年，營(yíng)業(yè)收入到達10.6億元，凈利潤為3.8億元，年復合增長(cháng)率分別為23.4%，35.4%。隨著(zhù)生長(cháng)激素水針的進(jìn)一步市場(chǎng)拓展、長(cháng)效生長(cháng)激素的上市放量、以及其他新產(chǎn)品的上市，預計金賽藥業(yè)明年營(yíng)收增速在40%左右。

　　金賽藥業(yè)在掛牌新三板之際，加大市場(chǎng)推廣力度，公司的二線(xiàn)品種今年上半年同比增長(cháng)74%，體現出公司發(fā)生積極改變。除了擴充營(yíng)銷(xiāo)人員，公司還積極在全國范圍內拓展兒科醫院網(wǎng)絡(luò )進(jìn)行學(xué)術(shù)推廣，上海童欣醫院管理公司已建成，長(cháng)沙貝諾也完成托管，公司計劃2016年在基層收購或新建超過(guò)10家兒科診所或醫院，增強對終端市場(chǎng)的掌控能力。同時(shí)，加強銷(xiāo)售團隊的激勵機制，從而推動(dòng)業(yè)績(jì)高速成長(cháng)。

　　重組人促卵泡素：有望實(shí)現近10億元的進(jìn)口替代

　　金賽藥業(yè)的重組促卵泡素于2015年獲批上市，我們認為這是一個(gè)10億級別的重磅品種。促卵泡激素（FSH）是由腦垂體合成而分泌出來(lái)的一種激素，調控著(zhù)生長(cháng)發(fā)育和生殖等一系列的生理過(guò)程。對于女性，促卵泡激素的濃度對卵泡的發(fā)育，卵泡的成熟時(shí)間和卵泡的數量有重要的影響；對于男性，促卵泡激素與促黃體生產(chǎn)素共同控制睪丸素集合激素，保持精子的數量和質(zhì)量。目前的臨床意義主要用于治療女性的不孕問(wèn)題。

　　除了促卵泡素外，治療不孕不育的藥物還有其他品種。根據輔助生殖“降調節”、“促排卵”、“誘發(fā)排卵”和“黃體支持”四大治療過(guò)程，可把輔助生殖藥物分為降調節藥物、促排卵藥物、誘發(fā)排卵藥物和黃體支持藥物四大類(lèi)。

　　由于各類(lèi)輔助生殖藥品用于不同階段的治療，調節不同的激素，分別對應不同的患者群體，相互之間不存在完全的產(chǎn)品替代性。其中，促卵泡激素主要分為重組或尿源促卵泡激素，均屬于促排卵藥物，主要協(xié)同促黃體激素，促進(jìn)雌激素分泌，治療不排卵性不孕。由于促卵泡激素對應患者群體較大，促卵泡激素是各類(lèi)輔助生殖藥品中市場(chǎng)份額（43.74%）最大的藥物。

　　促排卵藥物中，尿促卵泡激素的市場(chǎng)由于IBSA在2015年沒(méi)有銷(xiāo)售，所以總量下滑，但是麗珠集團的增速很快，尿促卵泡素由于天然、價(jià)格低的特點(diǎn)仍將占據一部分市場(chǎng)空間。由于重組促卵泡激素在生產(chǎn)上更容易把控產(chǎn)品質(zhì)量、國產(chǎn)重組類(lèi)產(chǎn)品逐步推廣和大醫院偏向于使用重組類(lèi)產(chǎn)品等原因，預計未來(lái)尿促卵泡激素的市場(chǎng)份額會(huì )被擠壓，而重組促卵泡將繼續提升其市場(chǎng)占比。

　　重組促卵泡激素逐步實(shí)現國產(chǎn)替代，有望改變外資獨占市場(chǎng)的競爭格局。15年默克、麗珠集團和默沙東分別占據了57%、23%和11%的市場(chǎng)份額，外資藥企目前占據超過(guò)68%的市場(chǎng)份額，存在較大的國產(chǎn)替代空間。

　　其中，重組促卵泡激素主要生產(chǎn)廠(chǎng)家有默克、默沙東和金賽藥業(yè)，在16年分別占據重組促卵泡激素市場(chǎng)約82.78%、15.83%和1.38%的份額，預計隨著(zhù)金賽藥業(yè)的重組促卵泡激素的進(jìn)一步推廣，重組促卵泡激素能逐步實(shí)現國產(chǎn)化；尿促卵泡素主要由麗珠集團生產(chǎn)，目前占據尿促卵泡激素市場(chǎng)約100%的份額，產(chǎn)品已實(shí)現國產(chǎn)替代；重組促卵泡素還是以外企產(chǎn)品為主，預計有10-15億元的進(jìn)口替代空間。

　　在中標價(jià)格方面，近年促卵泡素的價(jià)格保持穩定，沒(méi)有出現明顯的降價(jià)壓力。金賽藥業(yè)新推出的重組促卵泡激素的價(jià)格略低于進(jìn)口產(chǎn)品，有一定的價(jià)格優(yōu)勢。

　　關(guān)于促卵泡素市場(chǎng)規模的測算：做輔助生殖的一般是偏高嶺產(chǎn)婦，根據國家計生委統計目前我國25-45歲的婦女約有2億，這個(gè)年齡段有生殖意愿的大概為50%，也就是約有1億人，不孕不育的患病率一般在10%左右，其中女性排卵障礙約占30%，據此可以估算我國排卵障礙治療潛在人群約300萬(wàn)，每年新增患者30萬(wàn)。

　　按照每位患者約8000元的治療費用估算（每天注射75IU，每天270元費用，連續注射4周），300萬(wàn)患者則對應240億元的理論市場(chǎng)空間，預計國內促排卵藥物的銷(xiāo)售峰值為50億元左右，其中促卵泡激素約為45億元。目前促卵泡激素市場(chǎng)規模約為25億元，考慮二胎放開(kāi)因素，預計未來(lái)3年國內市場(chǎng)將保持25%左右的復合增速。