2014~2016年凈利潤呈現逐年上漲趨勢，一力制藥卻主動(dòng)撤回IPO申請材料，《每日經(jīng)濟新聞》記者研究一力制藥的招股材料，發(fā)現了一些蹊蹺之處。

資本市場(chǎng)的造富魔力，吸引著(zhù)很多公司重復“鯉魚(yú)跳龍門(mén)”的故事。自新一屆發(fā)審委上任以來(lái)，過(guò)會(huì )率有所下降，一些排隊的公司也打起“退堂鼓”，總部位于廣東肇慶的廣東一力集團制藥股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)一力制藥）就是其中一家。

從IPO申報材料看，一力制藥的凈利潤從2014年的4000余萬(wàn)元上升至2016年的6700余萬(wàn)元。2017年上半年，公司的凈利潤更是高達6128.30萬(wàn)元，距離2016年全年的凈利潤水平差距也已不遠。然而，提交IPO材料約3個(gè)月后，2018年3月14日，一力制藥出現在終止審查的名單上，成為最近一個(gè)月里第25家主動(dòng)撤回IPO申請的公司。

《每日經(jīng)濟新聞》記者深入研究一力制藥的招股材料，從中發(fā)現了一些蹊蹺之處。3月26日，記者向一力制藥發(fā)去采訪(fǎng)提綱，但截至發(fā)稿未得到回復。

丟失合作伙伴后自有藥品補差

縱觀(guān)中國制藥工業(yè)近5000家企業(yè)，90%以上在同質(zhì)化競爭中群雄亂戰。中小企業(yè)要想生存主要有兩個(gè)方向：一是“抱大腿”，也就是通過(guò)各種方式跟大藥企進(jìn)行合作和發(fā)展；二是“謀轉型”，通過(guò)提高研發(fā)能力和運用資本進(jìn)行“換血”，達到轉型的目的。

一力制藥屬于前者。公開(kāi)報道顯示，曾勝以前是白云山制藥廠(chǎng)的大經(jīng)銷(xiāo)商，2002年廣東省四會(huì )市白云山制藥廠(chǎng)四會(huì )分廠(chǎng)改制，曾勝接盤(pán)并創(chuàng )辦了廣東一力醫藥有限公司。不久后與白云山制藥總廠(chǎng)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)白云山）和廣州花城制藥廠(chǎng)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)花城制藥）開(kāi)展合作。2009年，曾勝再次操刀集團化改制，將旗下資產(chǎn)并入一力制藥。

從經(jīng)營(yíng)數據看，一力制藥在兩大客戶(hù)的“關(guān)照”下一路扶搖直上，沉浮十多年后闖關(guān)IPO。

2014~2016年，一力制藥營(yíng)業(yè)收入分別為6.8億元、6.97億元和6.46億元，合作業(yè)務(wù)收入占比超過(guò)六成。參照2017年醫藥工業(yè)百強名單，排名第98位的千金藥業(yè)2016年藥品收入約為14.91億元。

但是，花城制藥給一力制藥帶來(lái)的收入支撐并沒(méi)有沿著(zhù)增長(cháng)曲線(xiàn)一路向上。2016年底，在10年合作接近尾聲時(shí)，雙方用一種特別的方式進(jìn)行了告別，花城制藥和一力制藥對簿公堂。2018年2月12日，廣州市中級人民法院的二審判決，為雙方長(cháng)達10年的“親密合作”正式畫(huà)上句號。

招股書(shū)申報稿顯示，一力制藥的業(yè)務(wù)分為自有藥品和合作藥品兩塊，2014~2016年花城制藥貢獻的收入占合作業(yè)務(wù)收入的30%~40%。2017年上半年，失去核心合作伙伴的一力制藥合作業(yè)務(wù)收入直線(xiàn)下降至1.70億元，占總收入的比重也從2014年最高峰的71.92%降至47.21%。

不過(guò)，之前過(guò)于依賴(lài)合作收入的一力制藥及時(shí)抓住了“救生圈”——自有藥品收入取得突破性增長(cháng)，2017年1~6月實(shí)現收入1.86億元，超越2014年全年、緊逼2015年和2016年全年，占總收入的比重也從2014年的23.10%陡增至51.67%，這也是過(guò)去3年以來(lái)的最高值。

那么，又是哪些產(chǎn)品成為一力制藥經(jīng)營(yíng)危機的救兵？

《每日經(jīng)濟新聞》記者對比一力制藥主要品種收入和自有產(chǎn)品收入后發(fā)現，一力制藥在多項數據上存在蹊蹺。

從主要品種分析，2017年上半年，復方丹參片、復方感冒靈片、感冒清熱膠囊、穿王消炎片、穿王消炎膠囊和蛇膽川貝液，這6個(gè)主要品種的合計收入為9675.64萬(wàn)元，占當期自有藥品收入的52.02%。換句話(huà)說(shuō)，一力制藥的自有業(yè)務(wù)收入中，有約9000萬(wàn)元來(lái)自非主要品種，以47.98%的占比撐起近半壁江山。但2014年、2015年，自有藥品營(yíng)業(yè)收入中，非主要品種收入占比均約為35%；2016年占比約44%。

為了體現公司成長(cháng)性，一力制藥對主要品種、自有業(yè)務(wù)、產(chǎn)銷(xiāo)率等多個(gè)關(guān)鍵指標進(jìn)行了披露。記者也從這些數據中，找到一些有待一力制藥進(jìn)一步解釋的數據。

招股書(shū)申報稿顯示，一力制藥及子公司共擁有藥品批準文號187個(gè)，2個(gè)獨家品種。一力制藥官網(wǎng)（截至2018年3月21日）上，共展示了33件產(chǎn)品，其中一力羅定制藥、一力制藥、一力桂西制藥各有9個(gè)產(chǎn)品，合作企業(yè)白云山制藥有6個(gè)產(chǎn)品，剔除一力制藥招股書(shū)申報稿中列出的核心產(chǎn)品，還有27個(gè)產(chǎn)品沒(méi)有披露具體的銷(xiāo)售收入。

在招股書(shū)申報稿中，一力制藥還對產(chǎn)品作了另一種分類(lèi)。公司在第122頁(yè)稱(chēng)“復方丹參片、穿王消炎系列、感冒清熱膠囊、婦血康顆粒和婦炎康膠囊等產(chǎn)品在市場(chǎng)上具有較強的競爭優(yōu)勢，是公司的自有品牌核心產(chǎn)品”。其中，婦血康顆粒為全國獨家品種，婦炎康膠囊為國家中藥二級保護品種，均為市場(chǎng)競爭力較強且已經(jīng)有一定市場(chǎng)認可度的藥品品種。但是，一力制藥在第254頁(yè)披露的“主要產(chǎn)品銷(xiāo)售情況”中，卻沒(méi)有出現上述兩種婦科藥品的經(jīng)營(yíng)數據，只在行業(yè)競爭情況中簡(jiǎn)單分析了市場(chǎng)情況。

在此情況下，一力制藥到底是哪些藥品銷(xiāo)售實(shí)現大幅度提升，從而保證業(yè)績(jì)平穩，記者在招股書(shū)申報稿中未能找到答案。

普通消炎藥半年提價(jià)近2.6倍

從牽手10年到對簿公堂，如今的一力制藥與花城制藥彼此就像是“最熟悉的陌生人”?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者還發(fā)現，一力制藥與主要客戶(hù)白云山的關(guān)系更加親密，一方面通過(guò)銷(xiāo)售白云山合作藥品獲取利潤；另一方面又開(kāi)發(fā)與這些藥品高度重合的產(chǎn)品線(xiàn)。

招股書(shū)申報稿顯示，一力制藥銷(xiāo)售藥品按用途可主要分為止咳祛痰平喘類(lèi)、感冒類(lèi)、清熱解毒類(lèi)及心血管類(lèi)。記者注意到，一力制藥的產(chǎn)品線(xiàn)中，鮮有拿得出手的標志性產(chǎn)品。比如，規模最大的復方丹參片在全國有671個(gè)生產(chǎn)批文，行業(yè)排名第一的廣州白云山和記黃埔中藥有限公司占比達到四成；感冒清則面臨更加激烈的市場(chǎng)競爭，感冒清膠囊/片、感冒清熱膠囊/顆粒/口服液等生產(chǎn)批文接近500個(gè)；復方感冒靈片生產(chǎn)批文有74個(gè)；蛇膽川貝液/膠囊/散的批文則超過(guò)200個(gè)。

一位曾與一力制藥有過(guò)交集的業(yè)內人士對記者透露，一力制藥很多品種在市場(chǎng)上有很多大品牌在做，如果企業(yè)無(wú)法在營(yíng)銷(xiāo)上作過(guò)多下沉，很難打開(kāi)市場(chǎng)，所以有些產(chǎn)品看著(zhù)是“獨家品種”，其實(shí)只能算是小品種。

盡管如此，一力制藥部分產(chǎn)品均在報告期內出現不同程度提價(jià)，其中以穿王消炎片的提價(jià)幅度最大，2017年上半年的平均單價(jià)比2016年提高257.83%，而2014~2016年，其年均提價(jià)幅度在15%左右。據了解，穿王消炎片由一力羅定制藥生產(chǎn)，成分為穿心蓮和了哥王，屬于消炎解毒類(lèi)產(chǎn)品，用于痰熱咳喘、腹痛，以及急慢性扁桃腺炎、咽喉炎、肺炎。提價(jià)后，穿王消炎片也由6個(gè)主要品種的第4位升到第3位，與第二大品種復方感冒靈片收入只相差90多萬(wàn)元。

從產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)角度分析，某款產(chǎn)品價(jià)格上漲大致有兩方面原因：一是市場(chǎng)供求關(guān)系失衡導致，企業(yè)主動(dòng)提價(jià)；二是成本上漲，企業(yè)被動(dòng)提價(jià)。而以上原因，往往伴隨著(zhù)行業(yè)的普遍行為。但《每日經(jīng)濟新聞》記者多方采訪(fǎng)調查發(fā)現，若從原料及市場(chǎng)銷(xiāo)售情況分析，一力制藥對穿王消炎片的提價(jià)并無(wú)堅實(shí)依據。

首先，記者走訪(fǎng)了廣州海珠區、天河區、荔灣區主流區域部分藥店后，并未找到穿王消炎片的身影，有些藥房藥師甚至表示“沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)”。3月20日，記者又在多個(gè)醫藥電商的展示平臺上，進(jìn)一步試圖購買(mǎi)穿王消炎片。但是，其中一家顯示有貨的電商平臺市場(chǎng)總監表示，鏈接僅供展示，由于是小品種，平時(shí)并未關(guān)注，“消炎藥本來(lái)就很多，又不是大廠(chǎng)家，你看平臺上也沒(méi)有什么成交量”。而在康愛(ài)多大藥房，穿王消炎片顯示為“售罄”。

記者進(jìn)一步查詢(xún)藥品中標信息發(fā)現，穿王消炎片的中標價(jià)格較往年沒(méi)有出現大幅波動(dòng)。藥智數據提供的中標信息顯示，2018年穿王消炎片已有兩條中標信息，分別為2月和3月，一力羅定制藥生產(chǎn)的穿王消炎片（薄膜衣）0.23克規格在江蘇鹽城的中標價(jià)為0.59元/片。2017年，中標價(jià)格在0.59元~0.78元/片。不過(guò)，對比2007年至今的信息，中標價(jià)格沒(méi)有出現太大波動(dòng)，甚至還出現了一定程度的下滑。如

另一方面，穿王消炎片的兩種原料也沒(méi)有出現太大的價(jià)格波動(dòng)。記者查詢(xún)多個(gè)中藥材價(jià)格平臺注意到，最近3年，穿心蓮、了哥王兩種中藥材的價(jià)格都比較平穩，監控的終端價(jià)格也未出現大幅波動(dòng)。

工信部中藥材產(chǎn)業(yè)信息監測預警平臺、中國中藥協(xié)會(huì )中藥材信息中心官方網(wǎng)站中藥材天地網(wǎng)顯示，2014~2018年，荷花池藥市、安國藥市、亳州藥市、玉林藥市整體貨源走動(dòng)平穩，穿心蓮的特點(diǎn)是庫存較豐、產(chǎn)新繼續、產(chǎn)地廣泛，市場(chǎng)價(jià)格上升空間有限。記者梳理發(fā)現，全草統條售價(jià)在5.5~7元，純葉售價(jià)8~9元。在一力制藥穿王系列產(chǎn)品漲價(jià)前期，2016年穿心蓮甚至出現貨源走動(dòng)緩慢的情況。

了哥王同期的價(jià)格波動(dòng)也不大，統貨價(jià)格在6~8元，亳州、玉林、安國市場(chǎng)資訊中在2013年和2014年均出現“冷背品種、需求有限”“尋獲商家不多、偶有零星小批量貨源交易”的描述。2016年5月，玉林市場(chǎng)資訊稱(chēng)，了哥王行情較長(cháng)一段時(shí)間沒(méi)有明顯波動(dòng)，陰枝、陽(yáng)枝混合統段市價(jià)在4.8~5元，偶有廠(chǎng)家投料需求購進(jìn)。

源頭價(jià)格未見(jiàn)波動(dòng)，一力制藥卻對穿王消炎片進(jìn)行大幅提價(jià)。一家名列一力制藥前五大客戶(hù)的經(jīng)銷(xiāo)商在查詢(xún)內部數據庫后表示，該區域公司未采購穿王消炎片，不清楚是否漲價(jià)。不過(guò)，《每日經(jīng)濟新聞》記者未能追蹤到穿王消炎片最終的渠道去向。

值得注意的是，如果按照提價(jià)后（即2017年上半年的銷(xiāo)售價(jià)格）計算，一力制藥這款產(chǎn)品留給終端的利潤非常有限。記者對比健客網(wǎng)、康愛(ài)多、七樂(lè )康等多個(gè)主流醫藥電商平臺后計算，單片價(jià)格在0.5~0.6元，而一力制藥招股書(shū)申報稿披露，2017年上半年，公司的穿王消炎片出廠(chǎng)單價(jià)約為0.396元。

或受提價(jià)影響，記者分析一力制藥招股書(shū)申報稿發(fā)現，伴隨提價(jià)，一力制藥穿王消炎片同期的銷(xiāo)售與價(jià)格“背道而馳”，連續三年出現下滑。但受單價(jià)上調影響，盡管2017年上半年穿王消炎片的銷(xiāo)量只有往年的1/3，但銷(xiāo)售收入創(chuàng )出新高。

一力制藥對穿王消炎片寄予厚望，在招股書(shū)申報稿中這樣介紹：“（穿王消炎片）為獨家品種，屬于中藥廣譜消炎產(chǎn)品。清熱解毒類(lèi)口服中成藥所有品牌中，只有濟川藥業(yè)集團有限公司的蒲地藍消炎口服液市場(chǎng)份額超過(guò)10%，可以說(shuō)各大品牌在市場(chǎng)上均具有一定的機會(huì )。穿王消炎片與蒲地藍消炎口服液一樣，也是獨家品種，該系列品種尚處于市場(chǎng)開(kāi)拓階段，市場(chǎng)潛力較大。”

前述業(yè)內人士指出，穿王消炎片屬于非常普通的消炎藥，穿心蓮也是很便宜的中藥材，突然漲價(jià)確實(shí)有些不尋常。但藥品的決定要素還在于市場(chǎng)，如果市場(chǎng)都買(mǎi)不到，提價(jià)的作用也不大，除非是特別出名的品種，否則消費者不會(huì )愿意買(mǎi)單，所以小廠(chǎng)家一般對提價(jià)非常慎重。

核心品種行業(yè)數據“打架”

在最大單品復方丹參片上，一力制藥也與同行說(shuō)法不一致。

在招股書(shū)申報稿中，一力制藥援引南方所——廣州標點(diǎn)醫藥信息有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)標點(diǎn)信息）的統計數據稱(chēng)，我國復方丹參制劑主要包括滴丸劑和片劑，片劑市場(chǎng)中，一力制藥生產(chǎn)的復方丹參片2016年銷(xiāo)售額為1.26億元，在片劑市場(chǎng)中以11.36%的份額排名第二。2013~2015年則分別以13.12%、13.42%和15.58%的市場(chǎng)份額，排名行業(yè)第二。

但《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現，另一份必康股份（002411，SZ）引用的同樣由標點(diǎn)信息提供的復方丹參片市場(chǎng)數據卻存在不同情況。

必康股份在其2015年12月發(fā)布的一份公告中提到，2013年一力制藥復方丹參片銷(xiāo)售收入為1.47億元，以8.02%的市場(chǎng)份額排名第三；2014年實(shí)現銷(xiāo)售收入1.32億元，對應的市場(chǎng)份額為7.13%，排名第四。在這份名單中，上述兩年排名第二的均為西安必康制藥集團有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)必康集團），市場(chǎng)份額分別為8.04%及8.95%。

這意味著(zhù)，一力制藥與必康集團在復方丹參片的市場(chǎng)份額上出現數據“打架”。而兩份數據報告，均由標點(diǎn)信息出具。根據公開(kāi)信息，標點(diǎn)信息成立于2007年，隸屬于南方醫藥經(jīng)濟研究所。

《每日經(jīng)濟新聞》記者就此情況向標點(diǎn)信息進(jìn)行電話(huà)采訪(fǎng)，但工作人員以不了解情況為由，拒絕了采訪(fǎng)。

為了進(jìn)一步求證上述數據，記者試圖聯(lián)系不同的第三方藥品數據平臺。咸達數據向記者提供的樣本庫數據顯示，2013年、2014年，一力制藥的銷(xiāo)售收入排在同仁堂（600085，SH）、眾生藥業(yè)（002317，SZ）后面。

不過(guò)，一家從事藥品數據采集的平臺工作人員對記者表示，復方丹參片是老牌中成藥，下沉到四五線(xiàn)城市和鄉村，主要份額在零售渠道消化，醫院的樣本數據庫覆蓋面相對不全。

但是，記者嘗試多種途徑后，只從一家企業(yè)獲得標點(diǎn)信息提供的2016年復方丹參片市場(chǎng)報告（以下市場(chǎng)銷(xiāo)售情況均以產(chǎn)品的終端零售價(jià)計算）。2016年，中國復方丹參片在醫院市場(chǎng)（包含城市公立醫院、城市社區醫院、縣級公立醫院、鄉鎮衛生醫院）的銷(xiāo)售額為3.6億元，比上年增長(cháng)37.47%，在城市零售藥店年度銷(xiāo)售額為7.93億元，比上年增長(cháng)8.26%。照此計算，上述報告中2016年我國復方丹參片市場(chǎng)規模為11.53億元。其中，一力制藥在醫院渠道占比12.81%，排第二位；在零售藥店渠道未進(jìn)入前七位。

值得注意的是，招股書(shū)申報稿中，排名第一的廣州白云山和記黃埔中藥有限公司，復方丹參片銷(xiāo)售收入為5.95億元，市場(chǎng)份額53.54%。而在上述記者拿到的市場(chǎng)報告中，廣州白云山和記黃埔中藥有限公司該品種醫院及零售藥店市場(chǎng)銷(xiāo)售合計6.26億元，市場(chǎng)份額約為54.3%，兩份數據相差約3000萬(wàn)元。