現在創(chuàng )新藥研發(fā)環(huán)境不斷向好，越來(lái)越多的資本和藥企在對此布局。新藥研發(fā)市場(chǎng)欣欣向榮，但一些項目估值也越來(lái)越高。

　　“新藥研發(fā)成本上升，從發(fā)現到上市的整個(gè)周期需要10到15年，但在整個(gè)過(guò)程中真正成功上市的概率不到12%。”深圳市融昱資本管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)融昱資本)合伙人龍宇翔表示，現在國內新藥市場(chǎng)的投資普遍面臨成本高、周期長(cháng)、成功率低的三個(gè)主要困境。

　　估值或存在泡沫

　　美國國立衛生研究院發(fā)布的數據顯示，截至2017年4月初，我國已經(jīng)是世界上開(kāi)展臨床試驗數量第二多的國家，僅次于美國。龍宇翔表示，越來(lái)越多企業(yè)開(kāi)始主攻新藥研發(fā)市場(chǎng)，從而導致項目估值越來(lái)越高。

　　《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，在醫療投資熱錢(qián)不斷、資本方蠢蠢欲動(dòng)的同時(shí)，醫療并購、尤其是新藥研發(fā)標的估值也越來(lái)越高。6月18日，龍宇翔在2017(第十九屆)中國風(fēng)險投資論壇上接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，優(yōu)質(zhì)項目稀缺的情況下，醫藥行業(yè)投資開(kāi)始轉向風(fēng)險比較高的新藥研發(fā)。據他統計的數據顯示，國內新藥研發(fā)項目融資案例不斷增多，估值普遍都在10億元以上，行業(yè)已經(jīng)出現了一定程度的泡沫。

　　“幾年前有朋友問(wèn)我，有家企業(yè)剛好有一個(gè)新藥品種上市，成功注冊估值10億元，有沒(méi)有興趣投資。我當時(shí)認為這基本上是行業(yè)的平均價(jià)格，由于金額不小，我需要分析再作出決定。但今年的變化很大，有朋友問(wèn)我，有個(gè)企業(yè)剛剛拿到了臨床批件，還沒(méi)有正式進(jìn)入臨床，估值10個(gè)億。”龍宇翔在論壇現場(chǎng)分享了他的兩次投資經(jīng)歷，指出近期新藥研發(fā)項目的融資案例估值普遍在10億元以上，資本投資熱度不斷增加，行業(yè)已經(jīng)出現了一定程度的泡沫。

　　清科研究中心發(fā)布的《2017年第一季度中國PE市場(chǎng)報告》顯示，一季度共發(fā)生792起私募股權投資案例，同比下降11.6%，其中生物技術(shù)與醫療健康行業(yè)投資案例數79起，名列行業(yè)分布第三，投資金額為75.98億元，2016年有226家機構參與醫藥投資。

　　長(cháng)期關(guān)注醫藥投資項目的投壺網(wǎng)聯(lián)合創(chuàng )始人、CEO趙妍昱對記者表示，現在行業(yè)里有一種聲音，國內可投的項目不多、估值又已經(jīng)飛天，確實(shí)有一點(diǎn)不知道下手還是不下手。“似乎不下手也不行，下手確實(shí)有點(diǎn)想剁手。”

　　同樣喊貴的還有仙瞳資本高級副總裁、執行合伙人劉靖龍，他談到，現在國內資產(chǎn)泡沫其中一部分叫技術(shù)泡沫，這種情況在醫療領(lǐng)域也發(fā)生了，從精準醫療到移動(dòng)醫療的泡沫化越來(lái)越明顯，新藥研發(fā)標的太貴主要有兩方面原因。“一方面是稀缺，中國這幾年很少有企業(yè)家或者科學(xué)家在新藥研發(fā)上太多著(zhù)力。一方面是被寵壞了，我接觸的一些項目團隊對投資界的熟悉程度比我強，人家見(jiàn)的大咖比我多，套路比我深，價(jià)格也敢喊。”

　　醫療行業(yè)正經(jīng)歷變革

　　一個(gè)不容忽視的變化是，新藥研發(fā)的門(mén)檻已越來(lái)越高。德勤最新報告顯示，研發(fā)一個(gè)新藥的平均成本已經(jīng)從低于12億美元增長(cháng)至15.4億美元，耗時(shí)也從10年增長(cháng)至14年。

　　多位投資人在論壇現場(chǎng)感嘆標的太貴的同時(shí)，也呼吁資本應更加理性。龍宇翔指出，過(guò)去幾年有數千家私募機構加入到醫療產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域，回報率高、行業(yè)增長(cháng)速度加快、抗經(jīng)濟周期強等特點(diǎn)是吸引熱錢(qián)的主要原因。目前醫藥行業(yè)的年增速已有所下降。

　　在他看來(lái)，國內醫療行業(yè)正在經(jīng)歷一次前所未有的變革，行業(yè)格局的變化和監管趨嚴會(huì )促使整個(gè)醫療行業(yè)洗牌。

　　已在醫療投資領(lǐng)域浸染十個(gè)年頭的華蓋資本創(chuàng )始人、董事長(cháng)許小林指出，醫療健康行業(yè)是一個(gè)相對抗周期的行業(yè)，但并不意味著(zhù)這是所謂很安全的行業(yè)，醫療投資并不是外界看到的遍地黃金。

　　對投資機構而言，處于擴張期和成熟期的醫藥企業(yè)和研發(fā)項目更受青睞。許小林指出，醫療健康是永遠的朝陽(yáng)行業(yè)，要有專(zhuān)業(yè)的投資人和專(zhuān)業(yè)的團隊做正確的事情。此外，醫療投資的特點(diǎn)是投資周期較長(cháng)、風(fēng)險高，項目持有周期一般為3至7年，但最后也可能顆粒無(wú)收。

　　龍宇翔認為，行業(yè)格局改變、監管趨嚴將會(huì )促進(jìn)整個(gè)醫療行業(yè)洗牌，產(chǎn)業(yè)的標準化、發(fā)展方向、甚至投資方式未來(lái)將會(huì )向美國和歐洲看齊，未來(lái)醫療行業(yè)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售等產(chǎn)業(yè)鏈專(zhuān)業(yè)化的分工將會(huì )越來(lái)越明顯，資本與產(chǎn)業(yè)融合的程度也將越來(lái)越高。