高高在上的公共市場(chǎng)，勃勃生機的現金流，這些很容易讓人們忘記股權資本效率在發(fā)展新生物科技公司過(guò)程中的重要性。但與萬(wàn)有引力一樣，這是一個(gè)基本定律，股權資本效率在任何市場(chǎng)都是產(chǎn)生高額回報的核心要素。如果能細心而周密地運用初期的昂貴資本，一家初創(chuàng )公司就能在市場(chǎng)競爭中處于上風(fēng)。
對一家初創(chuàng )公司投入過(guò)多資金但未能獲得逃逸速度（escapevelocity，或錯過(guò)市場(chǎng)窗口），以及不可避免的藥物研發(fā)挑戰將嚴重影響投資回報。另一方面，如果不對初創(chuàng )公司進(jìn)行投資，導致其未能實(shí)現核心指標，那這家公司的命運也將注定充滿(mǎn)挑戰。要獲得最佳的股權資本效率并非是一件易事，必須要與這家公司所面臨的業(yè)務(wù)機會(huì )相適配。
關(guān)于資本效率對投資回報的影響筆者之前也曾多次討論，但硅谷銀行（SVB）近期的一份報告再次引發(fā)筆者對該問(wèn)題的關(guān)注。SVB在報告中稱(chēng)，要想通過(guò)并購交易獲得有吸引力的回報，對資本投資的精明利用將起到重要作用。
SVB的這份報告涵蓋了生物科技領(lǐng)域的一系列投資和“出口”環(huán)境（exitenvironment，風(fēng)險投資者對初創(chuàng )公司投資后，他們希望獲得巨額利潤回報，因此需要一個(gè)“出口”（exit），最常見(jiàn)的出口有兩個(gè)：1）IPO，他們可以通過(guò)拋售股票獲利；2）所投資企業(yè)被高價(jià)并購，即“出口并購”），報告稱(chēng)：“醫療保健市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展推動(dòng)了2014年的融資、投資和”出口并購“創(chuàng )下了多年來(lái)的最高水平，也超出了我們一年前的預期。”
除此之外，SVB的數據還包含了有關(guān)大型“出口并購”的一些數據，如估值、預期回報，以及股權資本效率的影響等。
報告作者喬恩·諾瑞斯（JonNorris）和克里斯蒂娜·皮拉塔（KristinaPeralta）對生物制藥領(lǐng)域的85筆大型“出口并購”（規模超過(guò)7500萬(wàn)美元）交易進(jìn)行了分析，包括強生17.5億美元收購生物制藥公司Alios、羅氏制藥7.25億收購乳腺癌藥物公司Seragon和梯瓦（Teva）8.25億美元收購Labrys等。最近幾年，該市場(chǎng)的并購活動(dòng)十分頻繁。
兩位作者按照并購金額的85%和未來(lái)“里程碑付款（milestonepayments）”（設置特定的進(jìn)度里程碑，作為并購或合作分段目標和支付時(shí)間點(diǎn)）的25%來(lái)計算投資者回報（投資者的加權平均回報）?；诮诘睦锍瘫犊瞽h(huán)境，該預期相對合理，甚至還有些保守。
眼科領(lǐng)域內的表面麻醉。
健客價(jià)： ￥50行氣化瘀，清熱解毒。本品為原發(fā)性肝癌輔助治療藥，適用于原發(fā)性肝癌Ⅱ期氣滯血瘀證患者，合并肝動(dòng)脈插管化療，可提高有效率和緩解腹脹、乏力等癥狀。
健客價(jià)： ￥60對蛔蟲(chóng)、鉤蟲(chóng)、蟯蟲(chóng)和糞類(lèi)圓線(xiàn)蟲(chóng)病有較好療效。由于本品單劑量有效率較高，故適于集體治療。對班氏絲蟲(chóng)、馬來(lái)絲蟲(chóng)和盤(pán)尾絲蟲(chóng)成蟲(chóng)及微絲蚴的活性較乙胺嗪為高，但遠期療效較差。
健客價(jià)： ￥2.5對蛔蟲(chóng)、鉤蟲(chóng)、蟯蟲(chóng)和糞類(lèi)圓線(xiàn)蟲(chóng)病有較好療效。由于本品單劑量有效率較高，故適于集體治療。對班氏絲蟲(chóng)、馬來(lái)絲蟲(chóng)和盤(pán)尾絲蟲(chóng)成蟲(chóng)及微絲蚴的活性較乙胺嗪為高，但遠期療效較差。
健客價(jià)： ￥4.6對蛔蟲(chóng)、鉤蟲(chóng)、蟯蟲(chóng)和糞類(lèi)圓線(xiàn)蟲(chóng)病有較好療效。由于本品單劑量有效率較高，故適于集體治療。對班氏絲蟲(chóng)、馬來(lái)絲蟲(chóng)和盤(pán)尾絲蟲(chóng)成蟲(chóng)及微絲蚴的活性較乙胺嗪為高，但遠期療效較差。
健客價(jià)： ￥9對蛔蟲(chóng)、鉤蟲(chóng)、蟯蟲(chóng)和糞類(lèi)圓線(xiàn)蟲(chóng)病有較好療效。由于本品單劑量有效率較高，故適于集體治療。對班氏絲蟲(chóng)、馬來(lái)絲蟲(chóng)和盤(pán)尾絲蟲(chóng)成蟲(chóng)及微絲蚴的活性較乙胺嗪為高，但遠期療效較差。
健客價(jià)： ￥10對蛔蟲(chóng)、鉤蟲(chóng)、蟯蟲(chóng)和糞類(lèi)圓線(xiàn)蟲(chóng)病有較好療效。由于本品單劑量有效率較高，故適于集體治療。對班氏絲蟲(chóng)、馬來(lái)絲蟲(chóng)和盤(pán)尾絲蟲(chóng)成蟲(chóng)及微絲蚴的活性較乙胺嗪為高，但遠期療效較差。
健客價(jià)： ￥10輕度至中度活動(dòng)性潰瘍性結腸炎。
健客價(jià)： ￥86益氣活血，溫經(jīng)通脈。主治胸痹，心痛，用于冠心病、心絞痛。
健客價(jià)： ￥68用于原發(fā)性肝癌。
健客價(jià)： ￥1280活血化瘀。用于瘀血閉阻的胸痹、心痛病，癥見(jiàn)：胸悶、胸痛、心悸，舌暗或有瘀斑等，以及冠心病，心絞痛，高脂血癥見(jiàn)上述癥狀者。
健客價(jià)： ￥32健脾益氣，寧心安神。用于氣血不足，心脾兩虛所致的失眠、多夢(mèng)、健忘、乏力、心悸、氣短、自汗。
健客價(jià)： ￥29治療中-重度與絕經(jīng)相關(guān)的血管舒縮癥狀。
健客價(jià)： ￥58本品用于治療萎縮性陰道炎和外陰干躁。
健客價(jià)： ￥57用于老年人男性性功能、雙眼視敏度、聽(tīng)力、心臟功能自我調節能力、肺功能等功能衰退等癥。
健客價(jià)： ￥28周?chē)窠?jīng)病。
健客價(jià)： ￥29.9周?chē)窠?jīng)病。
健客價(jià)： ￥35本品用于治療男性型脫發(fā)和斑禿。
健客價(jià)： ￥168本品適用于病毒復制活躍，血清轉氨酶ALT持續升高或肝臟組織學(xué)顯示有活動(dòng)性病變的慢性成人乙型肝炎的治療。
健客價(jià)： ￥69本品適用于病毒復制活躍，血清轉氨酶ALT持續升高或肝臟組織學(xué)顯示有活動(dòng)性病變的慢性成人乙型肝炎的治療。
健客價(jià)： ￥79用于消化不良。
健客價(jià)： ￥21治療抑郁障礙。
健客價(jià)： ￥60祛風(fēng)濕、止痛。用于頭痛，風(fēng)濕痛，神經(jīng)痛，扭傷及肌肉酸痛。
健客價(jià)： ￥29.8本品單獨或與其他抗逆轉錄病毒的藥物聯(lián)合使用，用于治療人類(lèi)免疫缺陷病毒感染。
健客價(jià)： ￥490
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