大健康產(chǎn)業(yè)與資本市場(chǎng)的對接，成為時(shí)代主旋律。記者不完全統計，截至2017年7月21日，證監會(huì )核發(fā)了24家醫藥、醫療企業(yè)的IPO批文。

　　另?yè)襟w不完全統計，今年上半年，共有86家醫藥醫療類(lèi)企業(yè)進(jìn)行IPO，核準發(fā)行的20家，過(guò)會(huì )的8家，未過(guò)會(huì )的7家，中止/終止審核的7家。多家涉及回扣、兩票制和商業(yè)賄賂等敏感問(wèn)題。

　　有不愿具名的投行人士告訴時(shí)代周報記者，在事關(guān)醫藥企業(yè)的IPO審核過(guò)程中，是否涉及商業(yè)賄賂，幾乎成為每家企業(yè)都會(huì )接受詢(xún)問(wèn)的問(wèn)題之一。

　　臨近7月末，監管層再次在公開(kāi)場(chǎng)合重申鐵腕監管IPO企業(yè)的決心。證監會(huì )新聞發(fā)言人常德鵬在例行發(fā)布會(huì )上指出，證監會(huì )將繼續按照依法監管、全面監管、從嚴監管的工作要求，嚴把上市公司入口關(guān)，堅持問(wèn)題導向，完善IPO現場(chǎng)檢查等工作機制，依法嚴格審核、嚴格監管，督促發(fā)行人和中介機構歸位盡責，防止企業(yè)帶病上市。

　　上述投行人士告訴時(shí)代周報記者，目前IPO風(fēng)向估計短時(shí)間內不會(huì )改變，包括醫療、醫藥在內的IPO企業(yè)，上市速度將保持快審快批的態(tài)勢。

　　財務(wù)問(wèn)題成關(guān)鍵

　　7月18日，證監會(huì )主板發(fā)行審核委員會(huì )2017年第109次發(fā)審委會(huì )議召開(kāi)時(shí)，當天審核了3家企業(yè)，其中大理藥業(yè)股份有限公司（首發(fā)）獲通過(guò)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“大理藥業(yè)”）。

　　這是截至2017年7月21日，獲得證監會(huì )核發(fā)IPO批文的24家醫藥、醫療企業(yè)中之一。

　　時(shí)代周報記者不完全梳理發(fā)現，這24家醫藥、醫療企業(yè)均在各自醫療醫藥細分領(lǐng)域深耕，如浙江誠意藥業(yè)股份有限公司、江西同和藥業(yè)股份有限公司等14家公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售；

　　另外有3家主營(yíng)業(yè)務(wù)為醫療產(chǎn)品的制造和銷(xiāo)售；4家為診斷產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售；1家為基因組學(xué)類(lèi)的診斷和研究服務(wù)，1家為生物再生材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，1家為血液制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售；1家為藥品零售行業(yè)等。

　　此外，上述24家企業(yè)募集資金用途，主要集中在研發(fā)、促進(jìn)營(yíng)銷(xiāo)和補充流動(dòng)資金等方面，其中天圣制藥集團股份有限公司募資資金較多，募集超11億元資金，而深圳開(kāi)立生物醫療科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“開(kāi)立醫療”）募集資金總額較少，為2.09億元。

　　時(shí)代周報記者注意到，證監會(huì )在發(fā)審委會(huì )議中，重點(diǎn)提出了企業(yè)的財務(wù)數據等問(wèn)題，對未交待清楚的財務(wù)數據會(huì )專(zhuān)門(mén)提出請企業(yè)回答。

　　比如在審核開(kāi)立醫療時(shí)，就提到了公司遞交的多項財務(wù)數據。開(kāi)立醫療自成立伊始，始終致力于臨床醫療設備的研發(fā)和制造，產(chǎn)品涵蓋醫用數字超聲診斷系統、電子內窺鏡系統等。

　　根據證監會(huì )發(fā)審委會(huì )議提出詢(xún)問(wèn)的主要問(wèn)題，報告期2013年至2016年1-9月，發(fā)行人（開(kāi)立醫療）通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)模式實(shí)現的收入占主營(yíng)收入的比例分別為96.44%、94.16%、91.34%和94.10%。

　　招股說(shuō)明書(shū)披露，部分經(jīng)銷(xiāo)商未與發(fā)行人簽訂經(jīng)銷(xiāo)商協(xié)議。此外，發(fā)行人報告期市場(chǎng)推廣費主要由展會(huì )費、會(huì )議費和技術(shù)咨詢(xún)服務(wù)費組成，技術(shù)咨詢(xún)服務(wù)費分別為178.55萬(wàn)元、697.96萬(wàn)元、2138.42萬(wàn)元、465.08萬(wàn)元。

　　證監會(huì )稱(chēng)，請發(fā)行人代表說(shuō)明在以經(jīng)銷(xiāo)商模式為主的背景下，確認部分未簽訂經(jīng)銷(xiāo)商協(xié)議的客戶(hù)收入的主要依據及對應產(chǎn)品的售后服務(wù)責任；2015年度技術(shù)咨詢(xún)服務(wù)費顯著(zhù)高于其他報告期的理由等。

　　此外，請保薦代表人說(shuō)明核查過(guò)程并對相關(guān)的內部控制制度的有效性發(fā)表核查意見(jiàn)，以及對技術(shù)咨詢(xún)服務(wù)費的真實(shí)性及信息披露的充分性發(fā)表核查意見(jiàn)。

　　與此同時(shí)，在核查醫藥IPO項目時(shí)，證監會(huì )對于擬上市企業(yè)的內部管理亦特別關(guān)注。6月6日，大參林醫藥集團股份有限公司（首發(fā)）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“大參林”）獲證監會(huì )主板發(fā)審委2017年第86次會(huì )議審核通過(guò)。

　　在發(fā)審委會(huì )議提出詢(xún)問(wèn)的主要問(wèn)題中，證監會(huì )請發(fā)行人（大參林）代表進(jìn)一步說(shuō)明，報告期內發(fā)行人存在數十起因違反《藥品管理法》等相關(guān)規定被行政處罰事件和多起有關(guān)產(chǎn)品質(zhì)量方面的訴訟，且相關(guān)處罰和訴訟逐年上升。

　　同時(shí)，發(fā)行人關(guān)于藥品、藥材等的采購、包裝、存儲、運輸、銷(xiāo)售、售后服務(wù)等方面的產(chǎn)品質(zhì)量的內控制度是否健全并得到有效執行，是否能夠合理保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的合法性；發(fā)行人相關(guān)內控制度是否存在重大缺陷。

　　此外，有關(guān)部門(mén)關(guān)于消費者投訴陽(yáng)江大參林連鎖藥店公司陽(yáng)西縣興華路分店涉嫌銷(xiāo)售假藥拉米夫定片事件的最新進(jìn)展和調查結論，發(fā)行人子公司是否存在銷(xiāo)售假藥拉米夫定片的情形，以及佛山紫云軒藥業(yè)有限公司停產(chǎn)的原因，是否存在違法違規行為和未披露的其他重大事項，對發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是否造成重大不利影響。

　　“總結起來(lái)，從質(zhì)量上來(lái)說(shuō)，有些企業(yè)甚至差得較遠，如果是按照并購的角度來(lái)說(shuō)，我們肯定不會(huì )投它們。”有國內醫藥并購領(lǐng)域的人士告訴記者。

　　重點(diǎn)詢(xún)問(wèn)商業(yè)賄賂

　　“目前來(lái)看，其實(shí)整個(gè)IPO過(guò)會(huì )率應該在80%左右，國內醫藥企業(yè)IPO過(guò)會(huì )率偏低，今年以來(lái)幾十家IPO醫藥企業(yè)，獲批的僅20家左右，只有60%左右的過(guò)會(huì )率，主要是涉及多方面的問(wèn)題。”長(cháng)期參與國內大健康領(lǐng)域并購的東方高圣執行董事、深圳負責人瞿镕在接受時(shí)代周報記者采訪(fǎng)時(shí)指出。

　　“在遞交上市材料之后，基本上都會(huì )受到證監會(huì )的問(wèn)詢(xún)，這其中就包括有沒(méi)有涉及行賄受賄的問(wèn)題，基本每家企業(yè)都會(huì )問(wèn)到。”上述投行人士告訴時(shí)代周報記者。

　　根據目前公開(kāi)的證監會(huì )發(fā)審委會(huì )議審核結果，對多家首發(fā)獲通過(guò)的企業(yè)，發(fā)審委會(huì )議提出詢(xún)問(wèn)的主要問(wèn)題包括了商業(yè)賄賂等內容。

　　6月1日，證監會(huì )創(chuàng )業(yè)板發(fā)審委2017年第46次發(fā)審委會(huì )議召開(kāi)，根據審核結果，武漢海特生物制藥股份有限公司（首發(fā)）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“海特生物”）獲通過(guò)。

　　根據發(fā)審委會(huì )議提出詢(xún)問(wèn)的主要問(wèn)題，報告期內，海特生物銷(xiāo)售費用的比例高于同行業(yè)上市公司，其中市場(chǎng)開(kāi)發(fā)與學(xué)術(shù)推廣費占銷(xiāo)售費用的90%以上，“請發(fā)行人代表說(shuō)明推廣費用的結算方式，市場(chǎng)開(kāi)發(fā)與學(xué)術(shù)推廣費較高的合理性，報告期內應付市場(chǎng)開(kāi)發(fā)與學(xué)術(shù)推廣費余額較大的原因及其合理性”。

　　時(shí)代周報記者注意到，2014年、2015年和2016年，海特生物銷(xiāo)售會(huì )議費分別為1.62億元、1.84億元和2.15億元；會(huì )場(chǎng)和服務(wù)費分別為1.10億元、1.23億元和1.96億元；車(chē)輛使用及差旅費分別為6605.62萬(wàn)元、1.06億元和6202.25萬(wàn)元。

　　發(fā)審委會(huì )議提出詢(xún)問(wèn)的主要問(wèn)題中，請發(fā)行人代表說(shuō)明有何內部控制制度能夠保證獲取的報告期銷(xiāo)售會(huì )議費、會(huì )場(chǎng)和服務(wù)費、車(chē)輛使用及差旅費用票據的真實(shí)性、合法性。

　　此外，請保薦代表人對發(fā)行人報告期是否存在商業(yè)賄賂或違反《反不正當競爭法》的規定發(fā)表核查意見(jiàn)，以及對報告期銷(xiāo)售會(huì )議費、會(huì )場(chǎng)和服務(wù)費、車(chē)輛使用及差旅費用的真實(shí)性發(fā)表核查意見(jiàn)。

　　“目前行賄的情況在醫藥行業(yè)確實(shí)存在，但是這幾年慢慢在轉變銷(xiāo)售模式，在學(xué)術(shù)推廣方面投入挺多，有些做得比較好的企業(yè)，紛紛在往這方面轉型。”上述投行人士告訴時(shí)代周報記者。

　　時(shí)代周報記者統計，根據證監會(huì )披露，除了海特生物之外，被問(wèn)及商業(yè)賄賂相關(guān)問(wèn)題的企業(yè)還包括基蛋生物科技股份有限公司、貴陽(yáng)新天藥業(yè)股份有限公司、天圣制藥集團股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“天圣制藥”）、浙江誠意藥業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“誠意藥業(yè)”）和海南普利制藥股份有限公司。

　　其中，誠意藥業(yè)方面，證監會(huì )請發(fā)行人代表進(jìn)一步說(shuō)明發(fā)行人和相關(guān)經(jīng)銷(xiāo)商是否存在因商業(yè)賄賂被追責、處罰的風(fēng)險，“請保薦代表人發(fā)表核查意見(jiàn)”；對于天圣制藥，證監會(huì )的提問(wèn)則更直截了當：“請發(fā)行人代表進(jìn)一步說(shuō)明，是否存在商業(yè)賄賂和變相商業(yè)賄賂情形。”

　　并購市場(chǎng)格局生變

　　IPO審批速度之快，使得并購重組領(lǐng)域的市場(chǎng)格局發(fā)生改變。

　　“我們原來(lái)談的并購標的，只要年利潤在3000萬(wàn)元以上的，現在大部分都想獨立上市。”瞿镕告訴時(shí)代周報記者，如果不上市可以賣(mài)的話(huà)，價(jià)格也非常貴，都報到了20-40倍，整個(gè)預期都不一樣。

　　2017年以來(lái)，醫藥行業(yè)并購市場(chǎng)并未延續以往高燒的態(tài)勢而變得頗為理性，在細分市場(chǎng)領(lǐng)域，以基因測序、血液制品和CRO行業(yè)為主的三大領(lǐng)域，并購趨勢火爆，標的資產(chǎn)價(jià)格水漲船高。

　　隨著(zhù)貝瑞和康的借殼上市，資本市場(chǎng)對于基因測序行業(yè)青睞有加。7月14日，位于吉林的紫鑫藥業(yè)（002118.SZ）公告稱(chēng)，公司控股股東參與設立產(chǎn)業(yè)并購基金，主要投資方向為醫藥大健康產(chǎn)業(yè)、基因測序精準醫療產(chǎn)業(yè)等相關(guān)健康板塊產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的投資項目。

　　今年5月24日，國內基因檢測龍頭、被譽(yù)為“生物界騰訊”的深圳華大基因股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“華大基因”）首發(fā)申請獲創(chuàng )業(yè)板發(fā)審核委2017年第45次發(fā)審委會(huì )議審核通過(guò)。

　　7月14日，按照前期布局和上市流程，華大基因（300676.SZ）如期登陸深交所創(chuàng )業(yè)板，刮起了一陣基因測序的旋風(fēng)，發(fā)行總數4010萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)13.64元，發(fā)行市盈率22.99倍。

　　外界頗為關(guān)注這家基因巨擘的資本市場(chǎng)首秀，開(kāi)盤(pán)之后，華大基因連拉多個(gè)漲停。截至7月21日，華大基因再次漲停，報收31.63元/股，總市值達126.6億元。

　　廣證恒生認為，近幾年由于技術(shù)的不斷發(fā)展，以產(chǎn)前篩查為突破點(diǎn)，基因測序價(jià)格下降極快，在我國的滲透率迅速增大，行業(yè)內的競爭也開(kāi)始加劇。華大基因的上市成功，預計會(huì )催化行業(yè)的繼續發(fā)展與整合，有利于我國基因行業(yè)的加速前進(jìn)。

　　記者觀(guān)察到，在基因測序行業(yè)持續火爆的同時(shí)，2017年上半年，在血液制品行業(yè)亦是巨頭廝殺慘烈。

　　5月2日，深圳市衛光生物制品股份有限公司（首發(fā)）獲通過(guò)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“衛光生物”）。這一高度壟斷、極度稀缺的行業(yè)，漿站資源成為各家爭奪的重點(diǎn)。

　　雖首發(fā)獲通過(guò)，但在過(guò)會(huì )時(shí)，發(fā)審委會(huì )議提出了許多問(wèn)題，包括請發(fā)行人代表進(jìn)一步說(shuō)明在血漿采集、生產(chǎn)和產(chǎn)品銷(xiāo)售過(guò)程中相關(guān)內部控制的制定和執行情況，此外發(fā)行人單采血漿站是否存在非法采漿的情況，報告期內與獻漿人員是否存在糾紛，“相關(guān)風(fēng)險是否充分揭示”。

　　另外，發(fā)審委會(huì )議還要求請發(fā)行人代表進(jìn)一步說(shuō)明開(kāi)發(fā)新建血漿站的進(jìn)展情況，存在的主要風(fēng)險及不確定性，發(fā)行人應對原料瓶頸的相關(guān)措施等。并請保薦代表人發(fā)表核查意見(jiàn)。

　　上市之后，衛光生物（002880.SZ）的風(fēng)光持續，股價(jià)持續上揚，截至7月21日，報收58.68元/股，總市值達63.37億元。這與其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)似乎并不匹配，招股書(shū)顯示，公司預計2017年1-6月?tīng)I業(yè)收入將在2.70億-3.10億元，較去年同期增長(cháng)-5.80%-8.15%；預計歸屬于母公司所有者的凈利潤為6800萬(wàn)元至8000萬(wàn)元，較去年同期增長(cháng)-9.32%-6.68%。

　　在并購重組方面，血液制品行業(yè)的標的資產(chǎn)價(jià)格繼續水漲船高，今年6月12日，人福醫藥（600079.SH）將旗下血液制品資產(chǎn)賣(mài)給了澳洲血制品巨頭，獲利超20億元，刷新血制品行業(yè)新的并購紀錄。

　　而在CRO行業(yè)，藥明生物（02269.HK）赴港上市，并受到熱炒之際，6月13日，停牌達半年之久的量子高科（300149.SZ）公告重磅交易預案，擬作價(jià)23.8億元并購主營(yíng)CRO和CMO（醫藥生產(chǎn)外包）的企業(yè)睿智化學(xué)100%股權。若此次交易成功，量子高科業(yè)務(wù)將從較為單一的益生元研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售延伸至CRO和CMO領(lǐng)域。

　　此外，近日，證監會(huì )官網(wǎng)披露了藥明康德的上市招股書(shū)，這家CRO巨頭藥擬登陸上交所，發(fā)行不超過(guò)1.04億股，融資57.4億元。