16香港IPO費用

　　在港交所香港上市成本包括支付給保薦人、法律顧問(wèn)、會(huì )計師等中介的費用，總費用根據首次發(fā)行規模的大小會(huì )有很大差異，企業(yè)應準備將5%～30%的募集資金作為發(fā)行成本。其中，標準的承銷(xiāo)費用為募集資金的3.5%-4.0%。

　　(一)、上市的直接成本

　　首次上市成本的主要類(lèi)別一般包括:

　　1、保薦人顧問(wèn)費

　　這是中介費用中較大的一部分。在企業(yè)決定在香港創(chuàng )業(yè)板上市，選擇保薦人進(jìn)場(chǎng)工作開(kāi)始就會(huì )涉及這筆費用。一般情況下保薦人費用有一些約定的行規，主要根據發(fā)行的規模和包裝、推介的難度來(lái)確定，約在集資額的1%-10%不等。而名氣較大、經(jīng)驗較豐富的券商收費要稍高一些，但服務(wù)質(zhì)量和效率也相對較高。

　　2、傭金

　　傭金又叫承銷(xiāo)折扣，它是支付給承銷(xiāo)商的費用，也是IPO的主要費用開(kāi)支。它一般根據籌資總額的一個(gè)百分比來(lái)計算。一般承銷(xiāo)商收取的承銷(xiāo)傭金理論上最高為10%。在傭金談判時(shí)必須注意下列一些問(wèn)題:

　　·這次募股規模的大小及股票被認購的前景;

　　·承銷(xiāo)商是否全額包銷(xiāo);

　　·發(fā)行過(guò)程的復雜程度;

　　·與類(lèi)似發(fā)行案例的傭金相比較;

　　·企業(yè)上市后是否有進(jìn)一步融資的機會(huì )。

　　如果承銷(xiāo)商通過(guò)經(jīng)紀人直接向客戶(hù)推銷(xiāo)，這樣承銷(xiāo)商就可以收取全額傭金。在其內部分配時(shí)，承銷(xiāo)商與經(jīng)紀人分別拿30%和70%。一般說(shuō)，經(jīng)紀人更喜歡推銷(xiāo)新股，因為這比在一般經(jīng)紀業(yè)務(wù)中只能賺取30%-50%的傭金要多。但大多數情況下，承銷(xiāo)商會(huì )組織承銷(xiāo)團，即聯(lián)合其他券商共同承銷(xiāo)。如果是聯(lián)合承銷(xiāo)的話(huà)，主承銷(xiāo)商將拿出70%的傭金分配給承銷(xiāo)團其他成員。承銷(xiāo)團其他成員則需拿出60%給各自的經(jīng)紀人用于銷(xiāo)售，自己只收取剩下10%的傭金。

　　3、傭金外支出

　　傭金外支出是企業(yè)付給承銷(xiāo)商的另一筆費用，由于其不確定性，不能被列人公開(kāi)發(fā)行固定費用的預算中，因此又叫"不可計算支出"。這筆費用主要是付給承銷(xiāo)商在企業(yè)上市計劃實(shí)施中的一些必要實(shí)報實(shí)銷(xiāo)開(kāi)支，如郵資、電話(huà)費或傳真費等。

　　企業(yè)支付的雜項支出還包括承銷(xiāo)商為發(fā)行所作的促銷(xiāo)及形象宣傳費用，其中很重要的一項是廣告。它常?？窃谝恍┴斀?jīng)報刊中，或者當地報紙的財經(jīng)版，宣告該企業(yè)股票正式發(fā)售，并簡(jiǎn)要列明所有有關(guān)發(fā)行事項。

　　最后有一點(diǎn)要提醒，一旦企業(yè)向承銷(xiāo)商遞發(fā)了上市意向書(shū)，并且支付了首期傭金外雜文，即使后來(lái)企業(yè)因故放棄了上市計劃，這筆錢(qián)也不會(huì )退還給企業(yè)。有些承銷(xiāo)商在幫助企業(yè)上市過(guò)程中，會(huì )把業(yè)務(wù)轉讓給另一家券商。

　　4、法律費用

　　法律費用是承銷(xiāo)費用之外企業(yè)的叉一大支出。如果首次公開(kāi)發(fā)行的額度是800萬(wàn)美元，那么法律費用在17.5-30萬(wàn)美元之間。法律文件主要包括公司簡(jiǎn)歷，介紹公司是否握有其他上市公司的股權，是否在其他國家或地區有分支機構，是否有專(zhuān)利或專(zhuān)營(yíng)權，公司結構如何重組，所有權的比例是多少，等等。很多公司想節省一些法律費用，但很少能如愿。有時(shí)，企業(yè)還得為承銷(xiāo)商負擔全部或部分法律費用。如果企業(yè)一直有固定的律師，那么很多材料己經(jīng)事先完成，則上市時(shí)的開(kāi)銷(xiāo)也會(huì )少一點(diǎn)。

　　5、會(huì )計師費

　　跟法律費用不一樣，會(huì )計費差別并不懸殊。會(huì )計費用主要包括建立一個(gè)符合上市公司規定的會(huì )計制度和審計所需費用。由于審計報告的好壞對企業(yè)能否順利發(fā)行上市至關(guān)重要，這筆費用也占了不小的比重。目前香港創(chuàng )業(yè)板上市的多數業(yè)務(wù)中，幾家香港較著(zhù)名的會(huì )計師事務(wù)所(俗稱(chēng) "六大")所占的份額比較大，而這些事務(wù)所的收費也相對較高，一個(gè)項目的收費大多不少于l00萬(wàn)港幣。而且會(huì )計師費用是按項目進(jìn)度分段收取，即使最后上市不成功，所到階段的費用仍然要支付。

　　6、財務(wù)顧問(wèn)費用

　　投資銀行及財務(wù)顧問(wèn)應該是自始至終致力于IPO飽過(guò)程。他們是IPO二專(zhuān)家，他們知道問(wèn)題所在，當然其費用也是少不了的，而且通常他們會(huì )要求一定量的股份或者股票選擇權。他們在這方面的參與及收費情況也要在注冊報告中說(shuō)明。

　　7、市場(chǎng)推廣支出。

　　8、潛在費用和后續開(kāi)支。

　　在企業(yè)爭取公募發(fā)行的過(guò)程中，常常會(huì )有一些額外開(kāi)支，如顧問(wèn)、律師、會(huì )計師、承銷(xiāo)商的預算外交通費、午餐費、文件修改復印費等等。有時(shí)甚至郵資、長(cháng)途電話(huà)、傳真、速遞費等也超過(guò)預算。另外，為協(xié)調分散在各地的律師、會(huì )計師、承銷(xiāo)商、印刷高等需要召開(kāi)會(huì )議的費用開(kāi)支也不小。企業(yè)還需考慮到上市后的交易所、證監會(huì )、保薦人、財務(wù)審計、律師等眾多部門(mén)的嚴格監管，一個(gè)上市公司每年僅支付該筆費用就至少在100萬(wàn)至150萬(wàn)元。對此企業(yè)應該有充足的考慮。

　　(二)、上市的間接成本

　　企業(yè)之所以產(chǎn)生上市的間接成本，主要是基于以下兩個(gè)方面的原因:企業(yè)上市后，原來(lái)的企業(yè)主可能失去對企業(yè)的控制權;企業(yè)履行信息披露義務(wù)要付出一筆費用。企業(yè)上市后，原來(lái)的企業(yè)主很可能失去對企業(yè)的控股權，而這種可能一旦成為現實(shí)，必然對企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一定影響。如果公開(kāi)發(fā)行占了51%的股份，原來(lái)的企業(yè)主就失去絕對控股權。即使首次公開(kāi)發(fā)行時(shí)還保留51%甚至更多的股份，企業(yè)大股東也會(huì )因隨后再次發(fā)售新股或者出售所持股份而失去絕對控股權。

　　上市后，企業(yè)的很多決策不像上市前那樣幾個(gè)人說(shuō)了算，由于設立了董事會(huì )和監事會(huì )以及獨立非執行董事，管理層的決策需要考慮多方面的問(wèn)題和履行許多的義務(wù)。

　　上市公司還必須定期召開(kāi)董事會(huì )和股東大會(huì )。上市公司召開(kāi)董事會(huì )的頻率要比私人企業(yè)高，且程序更為規范。信息披露的目的是為了讓投資者了解公司，確立對公司的信心。私人企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險由個(gè)別所有者承擔，但上市公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險由社會(huì )公眾投資者來(lái)承擔。而且創(chuàng )業(yè)板的市場(chǎng)風(fēng)險比這就是香港創(chuàng )業(yè)板上市公司需要每季度發(fā)布業(yè)績(jì)報告的原因。

　　企業(yè)必須把其內部關(guān)聯(lián)交易及其他經(jīng)營(yíng)上的做法向社會(huì )公開(kāi)。管理層必須持續地回顧并披露所有的關(guān)聯(lián)交易。公司必須披露所有高級管理人員、董事以及其他可能知道公司內部經(jīng)營(yíng)情況的人員名單。對公司管理層人員的變動(dòng)、盈利的增減，或者出售公司部分資產(chǎn)的計劃，以及其他可能引起股價(jià)波動(dòng)的因素，公司也必須陳述。

　　上市后資料披露要求較主板市場(chǎng)更為頻密、詳盡和準確，除了執行現有主板市場(chǎng)的規定外，創(chuàng )業(yè)板公司上市后的額外披露要求包括:季度及半年業(yè)績(jì)報告(不須經(jīng)過(guò)審核)于有關(guān)期間結束后的45天內公布，末期經(jīng)審核的全年業(yè)績(jì)報告須于年結后的3個(gè)月內公布，上市后的首兩個(gè)財政年度內，每半年要把業(yè)務(wù)目標及其后的發(fā)展速度作一比較，該比較報告須于中期業(yè)績(jì)報告及年刊中刊出。公司的分配方案只須股東大會(huì )通過(guò)，沒(méi)有其他條件限制。

　　信息披露的義務(wù)對公司的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)會(huì )有影響。比如，公司可能有一項對公司總體有利的長(cháng)期計劃，但該計劃可能近期的經(jīng)營(yíng)有負面影響，披露信息很可能使股價(jià)產(chǎn)生不利的波動(dòng)。另外，上市公司還有一個(gè)不便之處就是他們的很多決策必須提交股東大會(huì )審議通過(guò)。這其中需要遵循很多復雜的程序，而且對通知召開(kāi)股東大會(huì )和股東大會(huì )實(shí)際召開(kāi)時(shí)間還有一定的時(shí)間限制，甚至對委托書(shū)的細節也有許多規定。

　　17美國IPO費用

　　依據美國資本市場(chǎng)相關(guān)規定，在美國公開(kāi)發(fā)行融資所需要支付的主要費用包括承銷(xiāo)費、律師費、審計費、印刷及其他費用等。

　　1、承銷(xiāo)費

　　承銷(xiāo)費是支付給證券承銷(xiāo)商的費用，它是公開(kāi)發(fā)行融資的主要費用開(kāi)支。承銷(xiāo)費用主要根據股票發(fā)行的規模及被認購的前景、是否全額包銷(xiāo)、發(fā)行過(guò)程的復雜程度、企業(yè)后續融資需求等來(lái)確定。從中國企業(yè)在美國公開(kāi)發(fā)行融資的歷史看，中國企業(yè)在美國公開(kāi)發(fā)行融資的承銷(xiāo)費用率平均值為5.28%，中位值為5.89%。承銷(xiāo)費用最高的融資交易為2009年9月24日盛大游戲(NasdaqGS: GAME)首次公開(kāi)發(fā)行融資，其融資金額為10.44億美元，承銷(xiāo)費用總額為6523.44萬(wàn)美元。

　　2、律師費

　　律師費用在整個(gè)公開(kāi)發(fā)行融資費用中居第二位，在美國公開(kāi)發(fā)行融資所涉及的法律問(wèn)題主要包括公司發(fā)展歷程、公司股權結構、相關(guān)法律文件等。中國企業(yè)在美國公開(kāi)發(fā)行融資的律師費用率平均值為0.62%，中位值為0.35%。律師費用最高的融資交易為2005年11月14日中星微電子(Nasdaq GM: VIMC)首次公開(kāi)發(fā)行融資，其融資金額為8697萬(wàn)美元，律師費高達1880萬(wàn)美元。

　　3、審計費

　　審計費主要包括建立一個(gè)符合上市公司規定的會(huì )計制度，及對公司財務(wù)數據進(jìn)行審計所需要的費用。中國企業(yè)在美國公開(kāi)發(fā)行融資的審計師費用率平均值為0.33%，中位值為0.11%。審計費用最高的融資交易為2010年8月4日安博教育(NYSE:AMBO)首次公開(kāi)發(fā)行融資，其融資金額為1.07億美元，審計費為280萬(wàn)美元。

　　選擇具有影響力的會(huì )計事務(wù)所是公司獲得投資者和市場(chǎng)認可的重要因素。由于中美會(huì )計制度差異，中國企業(yè)赴美公開(kāi)發(fā)行融資大多選擇全球四大會(huì )計事務(wù)所進(jìn)行審計。所搜集的披露會(huì )計事務(wù)所信息的173次公開(kāi)發(fā)行融資交易中，德勤、普華永道、畢馬威和安永共提供了100次審計服務(wù)，所涉及的交易金額占融資總額的89.4%。

　　4、印刷費

　　印刷費也是赴美公開(kāi)發(fā)行融資過(guò)程中必不可少的一項開(kāi)支，印刷商不僅負責印刷、分發(fā)、管理等，通常還會(huì )協(xié)助上市公司完成當前文件的歸檔工作。中國赴美公開(kāi)發(fā)行融資的印刷費從幾萬(wàn)到幾十萬(wàn)美元不等，平均印刷費占上市融資總金額的0.11%。

　　5、其他費用

　　除以上常規費用外，在美公開(kāi)發(fā)行融資企業(yè)還需支付市場(chǎng)推廣支出、交易所注冊費以及一些預算外的額外支出等，中國企業(yè)赴美公開(kāi)發(fā)行融資歷史成本數據顯示，這筆費用平均占融資總額的0.46%。

　　總體來(lái)看，由于美國資本市場(chǎng)嚴格的法律監管和良好的融資環(huán)境，中國企業(yè)赴美公開(kāi)發(fā)行融資成本相對較為容易控制，除去承銷(xiāo)費、律師費、審計費等直接成本外，企業(yè)公開(kāi)發(fā)行融資的隱形成本較低。另外，由于美國證券市場(chǎng)采用的是“備案制”，相比中國證券發(fā)行的審批制，企業(yè)公開(kāi)發(fā)行融資的時(shí)間成本也較低。

　　此外，企業(yè)還需要考慮上市的地點(diǎn)、時(shí)機與上市成本(包括時(shí)間成本)。企業(yè)通常選擇內地A股或者香港主板作為上市地。對于上市地的選擇，企業(yè)主要考慮的因素有發(fā)行市盈率、上市審批所需的時(shí)間以及監管環(huán)境等因素。

　　就企業(yè)的發(fā)行市盈率而言，內地A股普遍高于香港主板。但是在內地A股的上市審批所需時(shí)間要長(cháng)于香港主板，監管環(huán)境也較香港嚴格。

　　選擇上市的地點(diǎn)需要平衡多方面的因素，而且要與上市的時(shí)機一起考慮。對于上市時(shí)機的選擇，主要取決于宏觀(guān)經(jīng)濟周期的變化和政府政策周期的改變，另外也需要考慮企業(yè)自身的籌備情況和資金需求情況。

　　企業(yè)上市一般需要一年甚至幾年的時(shí)間，其是否成功受很多外在因素限制。同時(shí)，企業(yè)內部的問(wèn)題也會(huì )對其上市造成影響。根據過(guò)往的經(jīng)驗，企業(yè)在上市過(guò)程比較常見(jiàn)的內部問(wèn)題包括：法律架構重組、獨立經(jīng)營(yíng)原則、業(yè)務(wù)剝離、關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競爭、稅務(wù)問(wèn)題、會(huì )計問(wèn)題和公司治理。這些內部問(wèn)題大體上可以歸類(lèi)為法律問(wèn)題和財務(wù)問(wèn)題。許多擬上市的企業(yè)均提前引入相關(guān)的法律團隊和財務(wù)團隊，分別在法律上與財務(wù)上對企業(yè)進(jìn)行梳理和規范，確保企業(yè)在最佳上市時(shí)機到來(lái)候，不會(huì )因為自身的原因而阻礙了上市的進(jìn)程。