時(shí)隔三年，葵花藥業(yè)攜20億元募資計劃卷土重來(lái)，此次募資額較三年前增加9億元，可能與其銀行負債較大有關(guān)。而其產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題頻頻被曝光則令人擔心其未來(lái)業(yè)績(jì)增長(cháng)的可持續性

　　“從黑龍江走出的這朵‘奇葩’葵花藥業(yè)一定能在深交所這片沃土茁壯成長(cháng)。”在2014年12月30日葵花藥業(yè)的上市儀式上，黑龍江省某領(lǐng)導顯得慷慨激昂。然而，與其不同，很多投資者卻覺(jué)得葵花藥業(yè)的“茁壯成長(cháng)”似乎并不容易。

　　記者翻閱葵花藥業(yè)招股說(shuō)明書(shū)發(fā)現，其產(chǎn)品屢屢因質(zhì)量問(wèn)題被媒體曝光，但在其招股書(shū)中卻只字未提，此次募資額的45%將用于“償還銀行貸款及補充流動(dòng)資金”，且募資額經(jīng)常隨著(zhù)公司的負債變動(dòng)而發(fā)生變動(dòng)。

　　為了探究這些現象背后的原因，同時(shí)幫助投資者對葵花藥業(yè)的股票進(jìn)行合理估值，記者分別于2014年12月27日及12月29日兩次致函公司公開(kāi)電子郵箱，但截至發(fā)稿時(shí)，公司方面未能就相關(guān)問(wèn)題給出合理解釋。

　　一位不愿意透露姓名的券商分析師告訴記者：“在當前這種新股被爆炒的情況下，不管是多么爛的公司，只要能上市發(fā)行，什么樣的發(fā)行價(jià)都能連拉好幾個(gè)漲停。但是當熱潮退去，最終受害的仍然是中小投資者。所以中小投資者在參與新股炒作時(shí)一定要遠離那些隨意性很大、被實(shí)際人控制的上市公司。”

　　卷土重來(lái)多撿9億

　　也難怪葵花藥業(yè)被稱(chēng)為“奇葩”，可不是，別的準上市公司都或多或少會(huì )因為IPO暫停蒙受損失，可葵花藥業(yè)倒好，雖說(shuō)晚上市三年，但是卻多撿了9億。能攤上這樣好事又順利實(shí)現上市的葵花藥業(yè)可謂幸運。

　　對比其2011年的招股書(shū)及最新的招股書(shū)不難發(fā)現，葵花藥業(yè)的擬募集資金額2011年時(shí)是11.1億元，2014年時(shí)是20.1億元，增加了9億元。

　　值得一提的是，在葵花藥業(yè)的募集資金共計投入20.13億元的8個(gè)項目中，投資金額最高的項目是“償還銀行貸款及補充流動(dòng)資金”，投資金額達9億元，只此一項就占到融資總額20.13億元的44.71%。

　　而其此次募資額增加9億元，可能與其銀行負債增加相關(guān)。

　　記者查閱其招股書(shū)發(fā)現，截至2013年末，其流動(dòng)負債為9.7億元，主要構成為短期借款、應付賬款和其他應付款。其中短期借款5.55億元，應付賬款1.87億元，其他應付款0.94億元。

　　從負債合計來(lái)看，2011年負債10.14億元，2012年負債11.36億元，2013年負債12.3億元，呈現逐年遞增態(tài)勢?？ㄋ帢I(yè)在風(fēng)險提示中著(zhù)重強調：“公司單一的銀行負債融資方式，使公司面臨到期債務(wù)的清償壓力。”資產(chǎn)負債率高于行業(yè)平均

　　葵花藥業(yè)如此著(zhù)急圈錢(qián)還債，自然也有其苦衷。公開(kāi)資料顯示，其作為一家以中成藥為核心業(yè)務(wù)的醫藥企業(yè)，2009年開(kāi)始就玩起了借錢(qián)擴張的兼并收購套路，先后收購了唐山公司、佳木斯公司、鹿靈公司和衡水公司。

　　不過(guò)，葵花藥業(yè)這種饑不擇食的兼并策略，除了帶來(lái)遠高于行業(yè)平均水平的資產(chǎn)負債率外，對業(yè)績(jì)的提升似乎沒(méi)有什么大的成效。據其招股書(shū)顯示，2011年～2013年，葵花藥業(yè)的資產(chǎn)負債率分別為65.10%、59.97%、58.59%，持續高于同行業(yè)可比上市公司的33.06%、37.63%、40.72%。

　　值得一提的是，公司的應收賬款和存貨金額在逐年提高。據其招股書(shū)顯示，2011年～2013年，公司應收賬款分別為5626萬(wàn)元、1.15億元、1.87億元，呈現連年增長(cháng)態(tài)勢；另一方面，公司的存貨金額也由2011年的2.81億元增長(cháng)到2013年的3.47億元。而且從公司資產(chǎn)減值準備明細來(lái)看，報告期初壞賬準備為3991萬(wàn)元，報告期末為6184萬(wàn)元。但令人奇怪的是，面對壞賬準備如此大的增速，葵花藥業(yè)管理層不但沒(méi)有在風(fēng)險提示中做出說(shuō)明，反而得出了資產(chǎn)質(zhì)量良好的結論。

　　從葵花藥業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流動(dòng)凈額來(lái)看，2012年為3.27億元，2013年卻縮減到2.93億元，縮減10.4%。

　　上述數據說(shuō)明了葵花藥業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量正在走下坡路。

　　產(chǎn)品多次上黑榜

　　葵花藥業(yè)在宣傳上頗下功夫，卻對質(zhì)量問(wèn)題視而不提。

　　據其招股書(shū)稱(chēng)，通過(guò)持續高投入的品牌建設，公司已與各大主流媒體、行業(yè)協(xié)會(huì )等保持長(cháng)期穩定的合作關(guān)系。到目前為止，公司累計投入媒體廣告宣傳費用超過(guò)12億元。

　　從上述文字表述來(lái)看，葵花藥業(yè)在主流媒體廣告宣傳投入方面確實(shí)肯下功夫，但如果自身的產(chǎn)品質(zhì)量過(guò)不了關(guān)，可能仍無(wú)法讓消費者買(mǎi)賬。

　　據媒體報道，湖北省食藥監局發(fā)布的2013年第1期湖北省藥品質(zhì)量公告顯示，由葵花藥業(yè)生產(chǎn)的一批牛黃解毒片不合格。在2007年第四季度湖北省藥品質(zhì)量抽查時(shí)，葵花藥業(yè)旗下的兩批次牛黃消炎片曾被檢測出藥品性狀不合格。2012年8月，國家食藥監局公布了14個(gè)批次的不合格藥品，其中葵花藥業(yè)占了3個(gè)批次。2010年，廣東省發(fā)布2009年第二季度藥品質(zhì)量不合格名單中，葵花藥業(yè)的小兒氨酚黃那敏顆粒赫然在列。

　　值得一提的是，對于自身藥品的質(zhì)量問(wèn)題，在其招股書(shū)中只字未提。公司只是在“產(chǎn)品質(zhì)量控制的風(fēng)險”中寫(xiě)道：“公司產(chǎn)品仍可能因流通環(huán)節存儲不當等原因未達到質(zhì)量控制要求，侵害患者權益的情形，公司存在因此面臨經(jīng)濟損失和品牌形象受損的風(fēng)險。”

　　資深業(yè)內人士告訴記者|：“隨著(zhù)國家對藥品廣告的監管加強，依靠廣告宣傳來(lái)拉動(dòng)業(yè)績(jì)顯然不具備確定性。”